盈透證券營收與同業比較以及其營運概況

盈透證券營收與其同業比較

盈透證券是一家知名的網路折扣券商，提供股票、期權、期貨、外匯、債券等多種交易服務。在美國，有幾家競爭對手提供類似的證券經紀服務。影片中展示了盈透證券及其券商同行，包括摩根士丹利、富達、嘉信理財集團、Robinhood和AMTD IDEA Group的季度銷售額比較。我們將摩根士丹利納入券商行業比較中的原因是因為該公司在2020年收購了一家名為E-trade的證券經紀商。至於總部位於香港的AMTD IDEA Group，他們擁有一個著名的證券經紀品牌德美利證券。

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盈透證券營運概況

以下內容來自於盈透證券2022年第四季的法說會

2022年的好消息可以從盈透證券的數據中看出。盈透證券現在在全球擁有超過200萬客戶，年淨收入首次達到30億美元。在第四季度，他們的稅前淨利率達到了71%，遠遠超過行業內其他公司。

在持續兩年的投資者對整體市場的前所未有的興趣之後，我們現在看到一些縮回和更加局部化的參與，尤其是在期貨和期權等特定產品領域，而非全面性的參與。上漲的通貨膨脹和利率以及全球各地的地緣政治不確定性，幫助商品、利率和股票指數期貨變得更加受歡迎，而期權越來越多地被用於風險管理。由於通貨膨脹和央行政策的影響，股票市場變得更加疲弱。

在全球持續採取0和負利率政策的多年赤字支出後，我們相信通貨膨脹將繼續存在。通膨可能會保持在4%以上，美聯儲將保持利率在這個水平或更高水平，最終我們將不得不放棄將通貨膨脹率降至目前2%的目標。我們相信通貨膨脹目標將會提高。

盈透證券在客戶數量方面持續增長

通貨膨脹率上升和股市下跌對盈透證券所處的行業產生了影響。盈透證券在2022年的年同比帳戶增長率為25%。雖然對許多公司而言這是個好消息，但我們希望做得更好。盈透證券靠口耳相傳的自然增長率為10%到20%。當市場下跌時，這種增長率會接近10%。而當市場上漲時，這種增長率則更接近20%。

盈透證券的銷售努力還可以額外增加10%到20%的增長率。不過短期內這種增長可能會非常不穩定。

盈透證券仍然預期提到的兩個新介紹經紀客戶的大部分上線將在2023年第二季度和第三季度實現。

盈透證券憑藉其領先的系統，為客戶提供最優惠的價格，這是他們的優勢。

在法說會上，關於市場結構的討論非常多，而盈透證券為期權提供的競價模式可以為客戶提供最佳的交易執行。在動蕩的市場中，期權繼續成為投資者首選的工具，既可以以比直接購買股票更低的成本承擔證券的風險，也可以作為減輕風險的一種方式。2022年，美國行業列出的期權平均每日成交量超過4100萬筆合約，較前一年的不到4000萬筆有所增加。

盈透證券對於專業客戶的委託單不會去收訂單流回饋。相反地，盈透證券將機構投資人和造市商報出的中間價格納入其ATS交易系統，提供給散戶投資人交易。類似地，我們會將每個期權訂單競價給22個頂級造市商和其他專業交易員，他們為我們客戶輸入的每個訂單提供最佳的買賣價。

這些競價通常持續大約100毫秒，得標者可以選擇要使用哪一個交易所來交易該訂單。然後，盈透證券會在交易所進行第二次競價。如果沒有人能夠使價格更好，原來的得標者就以先前協商的價格交易該合約。這一切都發生在一瞬間。所有參與者都使用自動化的流程，並自動提供他們有興趣在特定時間以特定選擇權合約競爭的價格。有這樣競爭競價過程，意味著盈透證券的客戶可以利用一個領先的系統，以取得最優惠的價格。

盈透證券現在將增強這個系統，使有意願的客戶能夠參與造市方面的流程。盈透證券將提供一種訂單類型，讓客戶可以表示他們想要買入或賣出的期權。當盈透證券收到對手方的委託單時，我們將與造市商一起代表他們報出委買委賣價。他們還會告訴我們相對於浮動中價的價格，也就是買賣價差的中間位置，他們願意支付的上限價格，而我們的軟體會代表他們出價。盈透證券仍然需要解決一些細節問題，但他們希望能在2023年1月底前向客戶介紹這項功能。

盈透證券在通過競價程序提供最佳交易執行方面處於技術領先地位。盈透證券是市場上最大的造市商和競價商之一，擁有超過30年的經驗，因此盈透證券對這些流程非常熟悉，並且多年來一直在更新和維護。考慮到新的監管程序、新交易所以及不斷演變的新規則，盈透證券擁有一個程序員團隊，定期參與這項活動。

如果類似的方法變得必要，那麼像盈透證券所使用的複雜機制可能需要其他人花費很長時間和巨額費用才能創建。對此有很多爭論，但盈透證券將根據最終結果進行調整。順便說一下，盈透證券總是樂於歡迎更多的造市商加入我們的平台。過去一年，盈透證券又新增了4個造市商。

盈透證券推出了更多新產品，並擴展了現有產品的功能。盈透證券看到客戶的全球範圍，推出了全球交易員，這是我們平台的精簡版本，適用於行動設備，讓客戶在全球90多個股票市場進行交易。盈透證券繼續加強期權交易工具，包括行動期權交易、滾動期權工具、策略構建器和概率實驗室。盈透證券會升級他們的平台，增加更多的功能和能力。他們正在推出新的財務顧問工具，這是財務顧問一直在要求的，並且將使我們的產品在同類產品中獲得最佳評價，同時是對於財務顧問成本最低的。盈透證券也正在增加客戶可以進行交易的新國家。

盈透證券在匈牙利的新業務

盈透證券很高興獲得在匈牙利的銀行牌照，並計劃於2023年啟動。與美國不同，存放在歐盟經紀人名下的客戶資金不得用於為經紀人的其他客戶提供保證金借貸。只有銀行才能為其客戶提供這樣的資金借貸，無論涉及什麼樣的擔保品。我們設立歐盟銀行的主要目的是促進這樣的融資。

有很多值得期待的事情。盈透證券的平台旨在將投資者和市場聚集到世界各地，優化資本和資源的配置。他們的工作就是開發最好的工具和功能來實現這一點。盈透證券正在忙於寫程式，與以往一樣繁忙。這是我們與眾不同的地方，而且在未來的幾年裡，我們將繼續保持這種優勢，並且有較低的成本結構。

2022年第四季財務數字

接下來，我們將回顧盈透證券2022年第四季度的業績。從他們的收入項目開始。很高興他們本季度取得了創紀錄的財務業績。 儘管全球市場指數下跌，但佣金與去年相比有所上升，達到3.31億美元，是有史以來第三高的季度。 全年，佣金為13億美元，僅略低於2021年迷因股交易高峰。我們看到 2022年期貨和期權的交易量增加，這得益於盈透證券龐大而活躍的交易員、投資者和顧問群。

本季度淨利息收入為5.65億美元，2022年淨利息收入為17億美元，反映了全球基準利率的上升。美國利率已從2021年第四季度的平均有效利率0.08%上升至2022 年第四季度的3.65%。這導致保證金貸款及其獨立現金投資組合賺取的利息更高。這些部分被支付給我們客戶更高的現金餘額利息抵消，因為盈透證券將客戶合格基金的所有加息超過前50個基點的部分回饋給客戶。

其他費用和服務收入在本季度產生了4300萬美元，在2022年產生了1.84億美元。與上一季度相比下降的主要原因是客戶的風險規避導致曝顯費用從1800萬美元減少到6 百萬美元。 本季度FDIC清算費用增至300萬美元，而1800萬美元的市場數據費用和900萬美元的交易所流動性支付均下降了10%。

其他收入包括投資損益、貨幣多元化策略和主要交易。 請注意，其中許多非核心項目都被排除在調整後的收益中。 如果沒有這些排除項目，本季度的其他收入為1900 萬美元，全年為3900萬美元。

談到開支。 本季度的執行、清算和分銷成本為9000萬美元，全年為3.24億美元。導致這一增長的原因是較低的流動性回扣和2021年的期權費用削減不再發生，整個行業異常高的交易量、高期貨交易量導致費用增加，以及美國證券交易委員會對美國股票和期權的費用率上調。

本季度的薪酬和福利支出為1.19億美元，薪酬支出相對於調整後淨收入的比率為12%。今年這一比例為14%，儘管員工人數增加了10%，但與去年持平。盈透證券繼續專注於費用紀律，同時提高其強勁的收入。他們在年底的員工人數為2,820人。

盈透證券的稅前利潤率達到創紀錄的71%。自動化和費用控制以及對資產負債表的審慎管理，仍然是我們保持高利潤率的關鍵手段，同時我們繼續聘請人才並投資於我們業務的未來。

盈透證券的總資產在年底達到1,150億美元，其增長受到客戶現金餘額增加的推動，部分被較低的客戶保證金貸款所抵消。

客戶帳戶數增長依然強勁，全年新增帳戶淨增加41萬5千個。2022年總帳戶數量突破200萬大關，全年收於210萬個，比上年增長25%。

客戶日均總收入交易為每天190萬筆交易，反映了投資者的風險規避期，低於去年強勁的市場環境。由於我們客戶的交易量組合包括更少的低價股票交易和更大的平均交易規模和期權，因此3.15美元的清算有佣金訂單的佣金比去年增加了32%。

本季度GAAP淨利息總收入為5.65億美元，增長92%，全年為17億美元，增長45%。這些反映了保證金貸款和獨立現金利息的強勁，部分被更高的利息支出和客戶現金餘額所抵消。

美聯儲在本季度兩次加息，分別在11月和12月中旬分別加息75個基點和50個基點。 這些加息在為期12週的季度中產生了部分積極影響，但將在2023年第一季度產生全面影響。2023年第一季度其他中央銀行也提高了利率，包括英國、香港、加拿大、澳大利亞、歐元區和瑞士。較高的利率導致保證金貸款利息收入比第三季度增長32%，比去年同期增長 182%，足以彌補兩個時期較低的平均餘額。

由於幾個原因，證券借貸淨利息不如上一年強勁。首先，雖然客戶對做空股票和借入股票的整體需求上升，但整個行業難以藉入的股票數量減少了。其次，基準利率正在上升。

我們通過借出股票而收到的現金抵押品所賺取的利息也在上升。 我們估計，在2023年第一季度，該股票貸款現金抵押品因加息而獲得的增量利息為4200萬美元。

客戶信用餘額的利息或支付給盈透證券客戶的利息增加，利率高於幾乎所有貨幣，導致盈透證券在將這些利率增加傳遞給客戶時為合格餘額支付利息。 盈透證券在第四季度向客戶的這些餘額支付了4.87億美元的利息，2022年總計7.63億美元。本季度完全對利率敏感的餘額約為200億美元。

現在對於加息影響的估計，鑑於市場對未來更多加息的預期，估計聯邦基金利率上升對產生額外年度淨利息收入的影響如下：在25個基點，增加了4900萬美元；按50個基點計算，增加9700萬美元；按75個基點計算，增加1.46億美元；以100個基點計算，增加了1.95億美元。 請注意，這些估計的起點是2022年12月31日，聯邦基金有效利率為 4.33%，餘額為該日。

總而言之，盈透證券本季度財務強勁，全年淨收入和稅前利潤率創歷史新高，反映了其持續擴大客戶群和向客戶提供核心價值主張的能力。 他們在這樣做的同時強調了其自動化增長戰略的吸引力，擴大了他們提供的服務，同時最大限度地減少了他們的收費。他們以低成本有效地管理不斷增長的業務並通過強大的費用控制來做到這一點。

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